美东时间4月22日，瑞幸咖啡提交IPO申请，以“LK”为代码在美国纳斯达克交易所寻求上市，计划融资至多1亿美元，瑞士信贷、摩根士丹利、中金公司、海通国际为其承销商

就在4月18日，瑞幸咖啡刚刚宣布完成1.5亿美元的B+轮融资

作为一个新兴品牌，凭借着无限场景的战略、闪电战的打法、疯狂的补贴政策、巧妙而剽悍的营销策略，这家公司自成立以来快速攻城略地，成为传统咖啡市场的搅局者和国内成长速度最快的独角兽

尽管在资本市场上如鱼得水，但瑞幸咖啡一直未能摆脱扩张过快、长期亏损的质疑

招股书显示，2017年、2018年、2019年Q1，瑞幸咖啡的净亏损分别为5637万元、16.19亿元、5.52亿元

成立近两年，累计亏损达22.27亿元

截至2019年3月31日，瑞幸咖啡账上的现金及现金等价物为11.59亿元，但面临的短期债务为8.48亿元

而2018年底，现金及现金等价物和短期债务的数据分别为16.31亿元和7.81亿元

这意味着，从2018年底至2019年3月底，瑞幸咖啡账上的现金减少了4.72亿元，短期负债增加了6741万元，这还是在刚完成1.5亿美元融资的前提下

瑞幸咖啡的财务状况在恶化

2018年，瑞幸咖啡卖出约9000万杯咖啡

瑞幸咖啡在招股书中引用了Frost＆Sullivan报告，称其在中国市场份额第二

2018年，总收入为8.41亿元，净亏损16.19亿元

2019年Q1的营收已经达到2018年全年的一半

但它目前面临的总债务为10.8亿元，其中8.48亿元为短期债务

在获客成本方面，2019年3月31日，瑞幸咖啡的总用户数为1687万，获取新客的成本从去年同期的103.5元降低到16.9元

但它的用户增长率随着规模变大而放缓，2018年第四季度，瑞幸咖啡的新增用户为650万人，2019年第一季度，新增用户为430万人

在股权结构方面，瑞幸董事长陆正耀持股比例为30.53%，CEO钱治亚占股19.68%，黎辉（大钲资本）占股11.90%，刘二海（愉悦资本）占股6.75%

陆正耀同时为神州优车董事长

瑞幸咖啡自成立后已经完成三轮融资

2018年7月11日，瑞幸咖啡完成2亿美元A轮融资，投后估值10亿美元

2018年12月12日，瑞幸咖啡完成2亿美元B轮融资，投后估值22亿美元

2019年4月18日，瑞幸咖啡完成1.5亿美元B+轮融资，贝莱德（BlackRock）所管理的私募基金投资1.25亿美元，瑞幸咖啡投后估值29亿美元

值得注意的是，贝莱德也是星巴克的最大主动投资者及第二大基金管理公司股东

有观点认为，贝莱德的加入，是帮助瑞幸获得美国主流投资者背书，为美国资本市场IPO做最后冲刺

根据招股书，瑞幸咖啡需要更多融资，以覆盖其逐渐扩大的亏损和加重的短期债务

去年12月，有媒体曝出瑞幸咖啡B轮融资计划书，瑞幸咖啡在2018年前9个月，收入3.75亿元，净亏损8.57亿元

瑞幸咖啡称全年的亏损会远大于这个数字

本次招股书披露了瑞幸咖啡真实的亏损数据

2017年、2018年、2019年Q1，瑞幸咖啡的净亏损分别为5637万元、16.19亿元、5.52亿元

成立两年时间，累计亏损达22.27亿元

按2018年营收计算，瑞幸咖啡的单杯收入为9.34元，按2018年净亏损计算，单杯亏损17.99元

截至2019年3月31日，瑞幸咖啡账上的现金及现金等价物为11.59亿元，但面临的短期债务为8.48亿元

而在4月18日，瑞幸咖啡刚完成新一轮1.5亿美元的新融资

2018年底，现金及现金等价物和短期债务的数据分别为16.31亿元和7.81亿元

这意味着，从2018年底至2019年3月底，瑞幸咖啡账上的现金减少了4.72亿元，短期负债增加了6741万元，这还是在刚完成1.5亿美元融资的前提下

除此之外，瑞幸咖啡还面临2.32亿元的长期债务，总债务为10.8亿元

在4月初，瑞幸咖啡以融资租赁的方式，向中关村科技租赁有限公司抵押资产获得4500万元，这次动产抵押物为咖啡机、奶箱、粉仓，物品所属地遍及北京、深圳、上海、广州等多地门店

对此，瑞幸咖啡回应燃财经称，这是一笔常规的设备融资租赁，符合轻资产运营的大思路

通过设备融资租赁等创新金融工具的应用，可以保证资产价值最大化

2018年，不断有声音质疑瑞幸咖啡是否是下一个ofo，以及是否是一场资本游戏

在打法上，瑞幸咖啡和网约车有异曲同工之妙

通过资本运作，烧钱快速扩张，以亏损的代价换取市场

陆正耀同时担任瑞幸咖啡和神州优车董事长，钱治亚曾在神州优车担任COO

另外，大钲资本创始人黎辉曾担任神州优车副董事长，愉悦资本和君联资本曾投资过神州租车、GIC和大钲资本的LP，而中金公司总裁丁玮是神州租车的独立董事

钱治亚此前接受寻找中国创客采访时曾表示，烧出去的每一分钱都能换来用户，瑞幸咖啡不是为了补贴而补贴

另外她表示瑞幸咖啡在短期内没有盈利计划

2018年，瑞幸咖啡目标是开店和获取新用户，全年亏损16.19亿元，其中市场费用达7.46亿，占总收入的88.8%，截至2018年年底，用户数目为1259万人

不过，到了2019年Q1，瑞幸咖啡的营销费用占比有所下降，仅为35%，其获客成本降至16.9元

与此同时，2019Q1用户数目环比增长为34%

2018财年，星巴克市场费用及成本为101.7亿美元，占总收入为41.2%

2018财年，星巴克拥有1530万会员，比去年增长15％

值得注意的是，星巴克会员数目并不代表其全部用户数目，只是其中一部分

其次，是收入构成和规模

从收入构成来看，瑞幸咖啡和星巴克差异不大，主要收入构成均来源于饮料收入

招股书显示，瑞幸咖啡2018年全年现煮饮料收入为6.49亿人民币，占比总收入77.2%

2018财年，星巴克的收入总共由部分构成：饮料占比74%，食物为20%，外送和单一售出的咖啡和茶占比2%，其他占比为4%

数据显示，2018财年星巴克实现营收247亿美元

而2018年年底，瑞幸咖啡的总营收为8.4亿元，即1.25亿美元，仅为星巴克的0.5%

虽然收入规模差距较大，但星巴克的销售在中国一直处于销售疲软状态，在中国市场更是出现了9年来的首次业绩下滑

2018财年，中国/亚太区营运利润率从26.6%下降到19%，下降达7.6个百分点，中国区门店同店销售同比下降2%

为挽救中国市场，2018年9月，星巴克联手饿了么推出外卖服务，同时，星巴克首席执行官凯文·约翰逊说：“当进入2019财年时，我们正在执行一个明确的增长计划，重点是美国和中国等长期增长市场

”再者，从门店数量和门店类型来看，两者存在一定差距

招股书显示，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡在中国共开设2370家门店，100%为自营

而2018财年，星巴克在中国地区通过收购1477家门店，使其在中国的门店总数达到3521家，且全为自营

从全球范围来看，截至2018财年，星巴克有超过2.9万间门店，其中52.3%为自营，47.7%为加盟

在大本营北美，星巴克加盟店占比亦达41.3%

不过，星巴克在2018年财报中指出，2019财年将在中国和美国开设2100家新店，并且宣布将在2022年前在中国市场保持每年新开门店600家的扩张速度

与此同时，瑞幸咖啡则计划在2019年再开2500家门店，并计划在门店和杯量上全面超过星巴克，成为中国最大的连锁咖啡品牌

这意味着在未来的中国市场，瑞幸咖啡既存在机会，也存在不小的挑战

（文中部分图片来源于网络