预测更新：新AirPods设计与供应链

本报告提及的公司：立讯(002475.SZ)、歌尔(002241.SZ)、燿华(2367.TW)、华通(2313.TW)、Apple(AAPL.O)、Amkor(AMKR.O)、YoungPoong(000670.KS)

我们预测2款新AirPods预计在4Q19–1Q20量产，均舍弃既有机型的「SMT+软硬板」设计，改采SiP设计

我们预期Apple最快可能在4Q19推出2款新AirPods，一款为全新外观设计(售价高于目前款式)，一款外观设计与目前AirPods相同(售价与目前款式相同)

这两款新AirPods共通点为内部设计舍弃目前的SMT+软硬板设计，并改采SiP设计以提升组装良率、节省内部空间与降低成本

我们正向看待新AirPods的需求与Apple在TWS市场的领导地位，预估2019年与2020年AirPods出货量分别可达5,200万与7,500–8,500万部

我们预测立讯、歌尔与Amkor为新AirPods最大赢家

1.Amkor为新AirPods新受益者，为SiP独家供货商

我们预期Amkor将在2H19进入试产，并在4Q19–1Q20量产，此新订单可能自4Q19开始对Amkor有显著贡献

我们认为SiP将成TWS主流设计技术，并相信Amkor有机会受益于其他非Apple品牌的TWS订单

2.立讯是全新外观设计新款AirPods的主要组装厂商

立讯为目前AirPods机型的最大组装厂商(订单比重约50–60%)

我们相信全新外观设计可带动换机需求与吸引新用户，且此新产品ASP较高，故可望显著贡献立讯营收与盈利

3.歌尔为另一款新AirPods(外观设计与目前AirPods相同)的主要组装厂商

歌尔目前的AirPods订单比重约20–30%且因生产改善故在1H19开始转亏为盈

我们预期在新AirPods量产后，歌尔订单可望提升到30–40%，且获利可望因SiP设计有助组装良率故进一步提升

燿华可能是新AirPods更改设计的主要输家

新AirPods将取消SMT+软硬板设计，意即未来AirPods不再採用软硬板(供货商包括燿华、华通与YoungPoong)

在软硬版供货商中，因燿华为最大供应商且AirPods软硬板占燿华营收比重最高，故我们认为燿华可能是新AirPods更改设计的主要输家

投资建议：我们正向看待新AirPods的需求与Apple在TWS市场的领导地位

预测立讯、歌尔与Amkor为新AirPods最大赢家，燿华可能是新AirPods更改设计的主要输家

风险提示：新产品生产递延、因美中贸易战导致需求低于预期、供货商的非AirPods业务成长不如预期